一、半導體芯片行業
2024年12月23日，來自廣東東莞的廣東天域半導體股份有限公司Guangdong Tianyu Semiconductor Co．，Ltd．（簡稱“天域半導體”）在港交所遞交招股書，擬在香港IPO上市。
天域半導體，成立于2009年，作為中國首家技術領先的專業碳化硅外延片供貨商，主要從事各類碳化硅外延片的設計、研發及制造。
根據弗若斯特沙利文的資料，于2023年按收入及銷量計，天域半導體在中國碳化硅外延片行業均排名第一，市場份額分別為38.8%、38.6%。在全球，天域半導體以收入及銷量計的外延片市場份額均約為15%，位列全球前三。
天域半導體作為中國首批第三代半導體公司之一，一直是推動碳化硅外延片行業的先行者。根據弗若斯特沙利文的資料，天域半導體是中國首批實現4英吋及6英吋碳化硅外延片量產的公司之一，及中國首批擁有量產8英吋碳化硅外延片能力的公司之一。截至2024年10月31日，公司6英吋及8英吋外延片的年度產能約為420，000片，成為中國具備6英吋及8英吋外延片產能的最大公司之一。
天域半導體作為第三代碳化硅半導體材料的核心供貨商，受益于中國及全球新能源相關產業近年來的迅速發展，導致產品出貨量顯著增加。于往績記錄期間，公司的銷量（包括自制外延片及按代工服務方式銷售的外延片）由2021年的17，001片增至2022年的44，515片，并進一步增至2023年的132，072片，復合年增長率為178.7%。
招股書顯示，在過去的2021年、2022年、2023年和2024年上半年，天域半導體的營業收入分別為人民幣1.55億、4.37億、11.71億和3.61億元，相應的凈利潤分別為人民幣-1.80億、281.4萬、9588.2萬和-1.41億元。
三星電子已開始建立一條測試線，以提高其第七代(1d)DRAM的產量，該內存是領先兩代的10納米（納米，十億分之一米）水平的存儲器。此舉被解讀為在失去在包括高帶寬內存（HBM）在內的DRAM領域的“優勢”地位后，為擴大與競爭對手的技術差距而采取的先發制人的投資。
據業內人士12月12日報道三星從今年第四季度開始在平澤第二工廠（P2）建設10納米級第七代DRAM測試線。業界也將這條測試線稱為“單路徑”線。該生產線預計將于明年第一季度全面建成。
測試線是測試半導體新產品量產潛力的設施。一旦下一代芯片的性能在研發（R&D）階段得到確認，晶圓就會被引入這里，開始提高量產良率的過程。盡管平澤10納米級第七代DRAM工廠的確切規模尚未確定，但通常安裝測試線每月可處理約10,000片晶圓。
10納米級第七代DRAM是第六代產品的下一個陣容，預計明年開始量產。今年3月，三星在美國舉辦的“MemCon 2024”上宣布，計劃在2026年之前量產第7代DRAM。
關鍵是，這條測試線是與第六代DRAM量產準備同時建立的。三星計劃從明年初開始引進以平澤第四工廠（P4）為中心的半導體設備，生產10納米級第六代DRAM。三星目前正在加速提高良率，目標是在明年5月之前獲得第6代DRAM的內部量產批準（PRA）。為了順利進行1c DRAM的量產，還有從華城工廠派遣DRAM相關人員到平澤的動向。
三星在下一款產品進入量產階段之前就為下一款產品建立設施的舉動被解讀為一項激進的投資，目的是將明年作為重新獲得“優勢”的開端年。
今年，三星作為全球第一大DRAM制造商的自豪感受到了打擊。在作為AI存儲器而備受關注的HBM市場中，其地位已經輸給了第二大公司SK海力士，而且在10nm級六代存儲器的開發速度上也落后了，失去了主要競爭力。記憶。
因此，為了明年重新奪回第一的領導地位，管理層的決定似乎是利用豐富的人力資源和生產能力，盡可能加快未來產品的開發速度。
尤其是三星電子副會長兼半導體（DS）部門負責人全英賢的管理政策也得到了積極體現。通過上個月三星的高管改組，Jeon被任命為負責DS部門的首席執行官，同時兼任內存部門的負責人。他以強勁的推動力而聞名，預計將大膽推進技術開發和投資。
一位行業官員解釋說：“由于Jeon現在可以更密切地參與三星的內存技術，預計他將從主流DRAM開始大力創新。”
與此同時，三星電子也在加速對另一種存儲器NAND閃存的投資。最近，該公司正在平澤一號工廠安裝業界第一條400層NAND(V10)測試線，并在平澤四號工廠安裝286層(V9)設備。
12月18日，長飛先進武漢基地項目舉行首批設備搬入儀式，標志著長飛先進武漢基地即將邁入工藝驗證新階段，全面投產正式進入倒計時。本次搬入的設備涵蓋芯片制造各個環節，包括薄膜淀積、離子注入、光刻、刻蝕等，較原定設備搬入時間大幅提前。
長飛先進總裁陳重國表示，首批設備的進駐，標志著武漢基地項目正式進入產能建設新階段，接下來還將面臨工藝驗證、產品通線等更多、更難的挑戰。目前，長飛先進武漢基地項目正加快推進建設并對設備進行安裝調試，預計2025年5月實現量產通線。
資料顯示，長飛先進與2023年8月與武漢東湖高新區管委會簽署第三代半導體功率器件研發生產基地項目，該項目聚焦第三代半導體功率器件研發與生產，項目總投資預計超過200億元，其中項目一期總投資80億元，規劃年產36萬片6英寸碳化硅晶圓。
當前SiC在汽車、可再生能源等功率密度和效率極其重要的應用市場中仍然呈現加速滲透之勢，未來幾年整體市場需求將維持增長態勢。
近日，深圳光韻達光電科技股份有限公司向特定對象發行股票，新近登場的光韻達實際控制人曾三林，也將借本次定增來進一步穩固公司控制權。
定增詳情
據光韻達所述，本次向特定對象發行股票的發行對象為雋光投資，雋光投資為公司控股股東雋飛投資的全資子公司，發行對象以人民幣現金方式認購公司本次發行的股票，并以此募集資金總額不超過4.49億元，扣除相關發行費用后的募集資金凈額擬全部用于補充流動資金。
本次向特定對象發行股票的種類為境內上市的人民幣普通股（A股），每股面值為人民幣1.00元。關于發行對象深圳市雋光投資控股有限公司，其股權結構為：
不難看出，曾三林和程飛分別通過雋山控股和知享投資控制雋光投資約60%和約40%股權。而曾三林正是公司實際控制人，程飛則為公司第六屆董事會董事長。
曾三林和程飛均是新近入局光韻達。其中曾三林在出資較少的前提下，通過股權+表決權對光韻達實現控制，而程飛也隨后被引入光韻達，擔任關鍵性的董事長一職。
定增目的
關于本次發行的目的，光韻達明確表示包含兩項，一為鞏固上市公司控制權，二為增強公司資金實力。
由于本次發行由雋光投資全額認購，本次發行完成后公司控股股東雋飛投資直接或間接持有公司股份比例將得到提升，有助于進一步增強公司控制權的穩定性。具體而言，發行前雋飛投資持有公司約2550萬股股份（占公司總股本的5.16%），合計持有上市公司股份約1.07億股所享有的表決權（占公司總股本的21.72%）。
而本次發行后，雋飛投資將直接或間接持有光韻達約8350萬股股份（占本次發行后公司總股本的15.11%），雋飛投資合計持有上市公司股份約1.65億股所享有的股票表決權（占本次發行后公司總股本的29.93%）。
雋飛投資對光韻達的控制權，來自前實際控制人的轉讓。2024年9月27日，侯若洪先生、姚彩虹女士和王榮先生與雋飛投資簽署了《股份轉讓協議》，三人將合計持有的公司股份約1.07億股（占公司總股本21.72%）所享有的相關權利不可撤銷地全權委托給雋飛投資行使，同時將合計持有的公司股份約2550萬股（占公司總股本5.16%）轉讓給雋飛投資。
至此，雋飛投資有權改組董事會，并提名改組后的董事會多數席位，雋飛投資、曾三林成為光韻達控股股東、實際控制人。
然而，“小比例持股+大比例表決權”的模式下，曾三林對光韻達的控制似乎并不穩固，本次增資也將進一步鞏固其對光韻達的控制權。
在投資者互動平臺，光韻達針對控制權轉移一事表示：公司創始股東基于個人原因轉讓股份和控制權，公司表示尊重；引進同樣看好公司未來發展的新股東，對公司長遠發展來說也是有利的。此外，針對雋飛投資成立時間較短的質疑，光韻達則表示：雋飛投資雖然是新成立的公司，但其股東及管理團隊具備智能制造領域的公司管理經驗，與公司行業及客戶情況具有契合度，未來有望為公司帶來新的發展機會。
此外光韻達也提及，本次定增另一大目的在于補充公司流動資金。在智能裝備類業務近年來競爭激烈的背景下，公司的運營資金需求加大。本次向特定對象發行股票募集資金凈額將全部用于補充公司流動資金，可提升公司資金實力，為公司業務的進一步發展提供資金保障。
近日，西安炬光科技股份有限公司收到來自陜西證監局下達的行政監管措施決定書，公司三人遭遇警示函警示。
警示原因
根據炬光科技披露，公司收到的《關于對西安炬光科技股份有限公司采取責令改正并對劉興勝、張雪峰、葉一萍采取出具警示函行政監管措施的決定》（陜證監措施字〔2024〕55號）主要警示內容如下：
股權激勵費用核算不規范
你公司2023年第3季度末預提2022年股權激勵計劃第二期對應股份支付費用的依據不充分，且未及時沖銷前期已計提部分股份支付費用。
募集資金管理及使用不規范
1．部分募集資金置換自籌資金事項未履行審議程序
你公司存在使用自有資金2355．95萬元支付募投項目所需設備款、土地保證金等款項后，分多次將前述款項從募集資金專戶轉至公司一般戶進行置換的情況，但相關置換事項未提前履行審議程序。
2．部分募集資金未在專戶集中管理和使用
你公司以募集資金支付土地保證金等款項時，存在先通過募集資金專戶轉入公司一般戶，再由一般戶轉至政府部門相關賬戶的情形，合計金額1041．57萬元。
3.募集資金相關信息披露不完整
你公司《關于2022年度募集資金存放與實際使用情況專項報告》《關于2023年度募集資金存放與實際使用情況專項報告》中未披露前述部分募集資金置換未提前履行審議程序、部分募集資金未在專戶集中管理和使用等違規情況。
總而言之，本次違規情況主要是炬光科技對部分股權激勵和募集資金的操作、披露存在瑕疵，而并非公司經營方面存在問題，也沒有跡象表明炬光科技有意為之。
警示對象
根據相關規定，陜西證監局認為，炬光科技劉興勝、張雪峰、葉一萍對上述違規事項負有主要責任。
陜西證監局決定，對炬光科技采取責令改正并對上述三名高管采取出具警示函的行政監管措施。陜西證監局亦提及，炬光科技應認真汲取教訓，切實加強規范運作、募集資金使用管理、信息披露等方面證券法律法規學習，在收到本決定書之日起三十個工作日內向我局提交書面整改報告。
炬光科技對此表示，公司及相關人員均給予高度重視，并將嚴格按照監管要求行事，并將深入反思，認真汲取教訓，引以為戒。此外公司還將全面強化內部培訓，深化對相關法律法規、規范性文件的學習并深入理解，堅決防范類似事件再次發生。
前次警告
值得一提的是，炬光科技及劉興勝、張雪峰兩人遭受警示已非首次。
2022年，炬光科技企圖收購的COWIN接到韓國商務、工業和能源部通知，要求評估其技術是否屬于韓國國家核心技術，自此COWIN積極配合韓方評估，但評估歷時約5個月未果。因此炬光科技與COWIN股東協商一致，擬終止收購事項。
針對終止議案的董事會召開于2023年2月17日，但7天后的2月24日，炬光科技才對此予以披露。陜西證監局表示，上述行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》有關規定，劉興勝作為董事長兼總經理、張雪峰作為董事會秘書對公司違規行為負有主要責任。
兩次遭到信息披露方面的警示函警示，炬光科技回應卻如出一轍。當時炬光科技也表示，公司及相關人員在收到警示函后高度重視，將嚴格按照陜西證監局的要求，深入反思，認真汲取教訓，引以為戒，杜絕此類事件再次發生。
11月29日，頂著人工智能（AI）“四小龍”光環的獨角獸——曠視科技，傳來IPO進程終止的消息。根據上交所官網信息，因曠視科技及主承銷商中信證券主動要求撤回注冊申請文件，證監會決定終止曠視科技公開發行股票并在科創板上市注冊程序。
這幾年，曠視科技在謀求上市的路上不斷求索，不斷輾轉港交所、科創板。2021年3月，曠視科技在科創板的IPO申請終獲受理，同年9月就已過會。但三年過去，曠視科技的上市計劃卻無奈折戟。2024年7月初，曠視科技還更新提交相關財務資料，繼續上市進程。但如今，曠視科技卻最終撤回上市申請.
一直以來，AI行業都逃不開前期投入高、回報周期長的特點，曠視科技也不例外。已有信息顯示，在2018-2021年間，曠視科技累計虧損金額已接近150億元。同時，曠視科技因在融資過程中出現低價轉讓股權行為，也引發了市場對于利益輸送問題的關注，進一步加劇了公司沖刺IPO的難度。
01 創始人來自清華大學，三年半虧損近150億元
曠視科技的故事始于2011年。當時，三位來自清華大學的年輕創業者印奇、唐文斌和楊沐決定將他們在計算機視覺和深度學習領域的研究成果轉化成實際應用。這家
創公司最初名為“Face++”，專注于人臉識別技術的研發，并迅速獲得了市場的認可。
2012年8月，曠視推出了基于云端的視覺開放平臺Face++，正式進入商業化運作階段。同年10月，公司獲得聯想之星天使投資，開始了資本助力下的快速發展。
2015年1月，曠視完成由創新工場、啟明創投領投的4700萬美元B輪融資，為后續的技術研發提供了充足的資金支持。同年5月，公司推出全球首款基于云端的人臉識別身份認證解決方案FaceID，市場占有率超過60%，累計調用量達數十億次。
隨著技術的不斷進步和應用場景的擴展，公司逐步涉足城市物聯網、供應鏈物聯網等多個領域，并正式更名為曠視科技。成立之初，曠視科技就以技術創新為驅動力，致力于通過先進的算法和軟件解決方案來改變人們的生活方式和企業的運營模式。
能夠看出，在發展的早期階段，曠視科技就已經借助領先的人臉識別技術和強大的研發團隊，吸引了大量資本的關注和支持。這也使得公司在短時間內實現了快速擴張，不僅在國內市場占據了重要地位，還積極拓展海外市場。
業務規模的擴大和技術研發投入的增加，曠視科技的營收水漲船高。據公開資料顯示，2018-2021年上半年，曠視科技營收分別為8.54億元、12.6億元、13.91億元、6.7億元；三年半時間里，公司累計營收達到41.75億元。
但和許多科技初創公司一樣，盡管期間營收有所增長，但遠不足以覆蓋公司高額的研發成本和其他運營費用。在追求技術創新的同時，曠視科技也承受著巨大的財務壓力。同期，公司歸母凈利潤分別為-28億元、-66.39億元、-33.27億元、-18.65億元。三年半時間，曠視科技累計虧損高達146.31億元。
進入2021年后，曠視科技繼續加大了對新興技術的投資力度，尤其是在人工智能芯片、智能物流等領域進行了戰略性布局。持續的研發投入，也是曠視科技虧損不斷的重要原因。2018-2021上半年，公司研發投入分別達到6.06億元、10.35億元、9.99億元和5.93億元，占比年度總收入的70.94%、82.15%、71.87%及88.49%。
持續虧損之下，曠視科技的自我“造血”能力也不佳。同期，曠視科技的經營現金流凈額分別為-7.47億元、-15.91億元、-10.33億元、-6.90億元，累計凈流出40.61億元。
與同行60%以上的毛利率相比，曠視科技的毛利率不僅較低而且不斷下滑。報告期各期，曠視科技的毛利率分別為62.23%、42.55%、33.11%、34.45%，其間累計大幅下降27.78個百分點。
而根據市場最新信息，截至2023年末，曠視科技仍未實現扭虧為盈的目標，年度凈虧損依舊維持在一個較高的水平。與此同時，已經上市的商湯科技和云從科技也并未扭虧。2021—2023年，商湯的凈利潤分別為-171.77億元、-60.93億元、-64.95億元，云從科技的凈利潤分別為-6.64億元、-9.16億元、-6.57億元。持續虧損成為AI企業的通病。
面對持續擴大的虧損額度以及日益激烈的市場競爭環境，曠視科技亟需尋求更加有效的盈利模式轉型之路。
02 IPO屢戰屢敗，因低價轉股引關注
值得一提的是，曠視科技作為上一代“AI四小龍”之一，曾憑借在計算機視覺與深度學習領域的卓越表現吸引了廣泛的關注。在尋求資本市場的認可方面，曠視科技已經完成多輪融資，估值超過百億元，并獲得了螞蟻集團、淘寶中國、中銀集團、工銀資管（全球）、啟明創投、紀源資本以及阿布扎比投資局等重量級投資者的支持。
雖然在資本市場上呼聲較高，但與其他“三小龍”相比，曠視科技的表現并不突出。早在2021年，商湯科技就成功登陸港股市場，成為全球最大的AI獨角獸之一；云從科技的成立時間要比曠視科技晚上四年，但也于2022年登陸科創板，彰顯出在中國本土市場中的實力。
相比之下，只有依圖科技與曠視科技同病相憐，雖然嘗試沖擊科創板IPO，但至今仍然未能如愿。而曠視科技在這場競爭中顯得更為掙扎，它先后在香港交易所和上海證券交易所科創板之間輾轉，試圖找到合適的上市平臺。
2021年3月，曠視科技的科創板IPO申請獲得受理，并于同年9月順利過會，但此后卻一直卡在注冊環節，始終未獲批準文件，原計劃募集的60.18億元資金也因此擱淺。
面對如此艱難的IPO進程，曠視科技似乎正在尋找新的出路。近日，公司創始人兼CEO印奇被選舉為力帆科技董事長的消息引起廣泛關注。力帆集團曾經是中國摩托車制造業的領軍者之一，并試圖在汽車行業復制成功路徑，但最終未能達陣，反而陷入嚴重的財務困境，甚至到了破產重組的地步。
從業務類型上進行辨別，曠視科技和重整后的力帆科技的確存在一定的協同作戰可能性，前者在智能汽車技術方面布局已久，后者則具備成熟的汽車生產制造能力。但是，考慮到當前力帆科技面臨的困境及其市場份額不斷萎縮的事實，這樣的聯合是否能夠帶來實質性的變革尚存疑問。尤其是在當前新能源汽車市場迅速發展的背景下，傳統燃油車品牌要想翻身并非易事。
雪上加霜的是，2017年5月，公司創始人印奇、唐文斌以及楊沐各自的持股平臺將其持有的部分股份以遠低于同期融資價格的價格轉讓給了API(Hong Kong)Investment Limited（下稱“API”），而API則是由螞蟻集團全資子公司持有。同樣地，在2019年4月，上述持股平臺再次以相同低廉的價格向API轉讓了更多股份。
而螞蟻集團不僅作為曠世科技的第一大股東，也是曠視科技的前五大客戶之一。這一異常的交易行為立即引起了監管層的關注，上交所在首輪問詢中明確要求曠視科技解釋“低價轉讓的背景原因及其合理性”，以及其他投資者是否知曉并同意這些交易，是否存在違反融資協議相關條款的情況，甚至是否存在潛在糾紛等問題。
曠視科技方面解釋稱，API早在2015年3月就曾以較高溢價認購公司股份，這主要是因為當時考慮到了與螞蟻集團設立合資公司并進行業務和技術合作的潛在價值。但隨著后續合作計劃的變化，雙方決定終止原定的合作框架，因此作為補償措施，創始團隊選擇了低價轉讓股權給API。
盡管如此，這樣的解釋并未完全消除市場的疑慮。曠視科技IPO屢屢受挫，恐怕與低價轉股行為有關。
12月6日，重塑能源正式登陸港交所，其發行價為147港元，募資總額為7.1億港元；扣除發行費用8027萬港元，募資凈額為6.29億港元。
此前的2021年3月，重塑能源曾向科創板提交上市申請，計劃融資20.17億元，但被問詢后于當年8月主動撤回IPO，隨后轉戰港交所。
值得注意的是，11月15日，另一家氫能公司國富氫能亦登陸港股，募資3.9億港元，市值102.4億港元。而國富氫能也曾在2022年遞表科創板，擬募資20億元，但最終轉戰港股，其募資額也僅為最初的五分之一。
上市首日，重塑能源股價一路震蕩，一度破發至145港元。截至收盤，重塑能源股價微漲0.07%。
成立于2015年的重塑能源，是業內“明星獨角獸”，總部位于上海。今年43歲的林琦，是其創始人。
值得注意的是，上汽集團，是國內涉足燃料電池的車企之一。
2001年，上汽集團內部就啟動了燃料電池汽車的樣車研制工作；2006年開始，上汽集團更是承擔了多項燃料電池汽車開發課題，與高校展開產學研的合作進行燃料電池整車集成技術的研發。并在2010年，上汽集團所研制的燃料電池汽車還成功承擔了上海世博會接待任務。
8年后的2018年，上汽集團分拆出了一家名為“捷氫科技”的氫能車電池供應商，后者現今更是長成了氫能領域的一顆新星。早年在上汽集團從事燃料電池相關業務的研發人員中，除離職或經崗位調整后不再從事燃料電池相關業務的人員外，均已通過市場化、雙向選擇的方式加入了捷氫科技。
招股書顯示，成立至今，重塑能源IPO前共進行了8輪融資，融資金額合計39.39億元。且截至2022年最后一輪融資后，重塑能源的估值已高達108.6億元。
在重塑能源身后，更是集結了一支龐大的投資陣營。具體來看，重塑能源與中國石化、一汽解放集團、正泰集團、杜邦、舍弗勒、豐田汽車等國內外知名企業建立了戰略合作關系，并獲得了中國石化資本、國家制造業轉型升級基金、一汽解放集團、宇通集團、豐田通商、紅杉資本、高瓴資本、春陽資本等產業資本和知名機構的投資。
值得一提的是，重塑能源此次IPO招股還引入1名基石投資者，九江市國資委旗下九江鼎創認購3億元的發售股份，以招股價計算，約占發售股份約43.4%。
目前，該公司雖然主業為氫燃料電池電堆及系統的研發生產，但近幾年已經延長至上游制氫設備如堿性電解槽等，其下游客戶包括宇通客車、一汽解放、叉車制造公司杭叉集團、日本豐田汽車以及德國大陸集團和舍弗勒集團等。
此外，按2023年氫燃料電池系統的銷售輸出功率計算，重塑能源在中國氫燃料電池系統市場排名第一，市場份額為23.8%；若按重卡搭載氫燃料電池系統的總銷售輸出功率，重塑能源亦排名第一，市場份額達到42.4%。
不過，重塑能源一直未能實現盈利。
招股書顯示，重塑能源2021年、2022年、2023年營收分別為5.24億元、6.05億元、8.95億元；毛利分別為6179萬元、4982萬元、1.8億元；毛利率分別為11.8%、8.2%、20.1%。
2024年前五個月，該公司實現營收1250萬元，歸母凈虧損4億元。2021年至2023年，公司營收分別為5.24億元、6.05億元、8.95億元，同期凈虧損6.54億元、5.46億元、5.78億元。
對于凈虧損的原因，重塑能源表示，主要是報告期內業務規模持續擴大，導致開支及原材料成本增加；確認貿易應收款項重大減值損失，以及燃料電池系統向高功率方向的快速迭代及市場價格下跌共同導致重大存貨減值損失所致。
值得注意的是，近期氫能企業紛紛轉戰港股，以謀求盡快登陸資本市場。
此前的2021年3月，重塑能源曾向科創板提交上市申請，計劃融資20.17億元，但被問詢后于當年8月主動撤回IPO。無獨有偶，11月15日登陸港股的另一家氫能公司國富氫能，其也曾在2022年遞表科創板，擬募資20億元，但最終轉戰港股，其募資額也僅為最初的五分之一。
對于撤回科創板IPO，重塑能源的公開解釋是，此舉是出于未來業務戰略定位及資金規劃考慮。實際上，重塑能源撤回申請的原因之一是應收賬款過大。公司隨后轉戰港交所。
曾幾何時，科創板是科技創新型企業的“金字招牌”。尤其對于氫能行業這些充滿“未來感”的企業來說，科創板的高估值，意味著光明的前景。
然而，現實卻狠狠給了他們一記耳光。
以重塑為例，雖然這家企業被認為是氫能領域的“明星”企業，但其申報科創板時財務數據就一度引發監管層的關注——不僅涉及大量關聯交易，而且嚴重虧損，其他在科創板申報的氫企業情況多少類似。
對此，重塑能源在招股書中也稱，中國的燃料電池汽車行業仍處于早期發展階段，并且在很大程度上受政府獎勵政策的影響，而財政補貼存在滯后，氫燃料電池商用車制造商通常在車輛完成銷售后很長時間才能拿到補貼，這一時間差導致車企運營資金較為緊張。加之行業仍處于早期發展階段，氫燃料商用車制造商擁有較強的議價能力，最終導致氫能設備企業的貿易應收款項結算時間較長。
固態電池在儲能中的應用關注度居高不下，有觀點認為，陷入同質化競爭的中國儲能廠商，迫切需要尋找到差異化亮點。當大容量和長壽命成為標配方案時，固態電池成了部分企業為終端和資本市場講述最新產品故事的窗口。
目前，已有對價格不敏感的企業嘗試在這方面做出嘗試。
獨立固態電池儲能電站并網運行在向新能源轉型的浪潮中，華北油田緊跟時代步伐。
2024年12月4日，在采油三廠王三站成功并網投運了首座100千瓦/124千瓦時固態電池儲能電站。
據了解，這座固態電池儲能電站采用了聚合物電解質固態電池儲能技術，具有顯著的優勢。首先，其能量密度高達280瓦時/千克，相較于傳統電池技術，提供了更高的能量存儲效率。其次，儲能電芯經過嚴格的穿刺、槍擊測試，展現出卓越的安全性能，不爆炸不燃燒，為電站的穩定運行提供了有力保障。此外，該電站在極端環境下也能保持正常運行，即便是在零下40攝氏度的嚴寒中，也能確保電力供應的連續性。
在電站的設計方面，華北油田充分考慮了實際運行需求和環境因素。電站采用預制艙戶外布置形式，由1個電池艙和1個升壓一體艙構成，既簡化了安裝過程，又提高了電站的靈活性和可擴展性。同時，電站設計循環使用次數超過6000次，使用壽命長達10年以上，確保了長期穩定的電力供應。
華北油田王三站各類用能設備共計11臺套，年耗電量約96萬千瓦時。在固態電池儲能電站投運后，電站采用綠電充放和油田電網峰谷套利兩種運行模式。這種模式不僅提高了電力系統的穩定性和效率，還有助于實現清潔能源的最大化利用。儲能電池能量轉化效率超過90%，單月預計可向站內油井供電6000余千瓦時，顯著降低了能源成本，同時也減少了對傳統化石能源的依賴。
華北油田首座獨立固態電池儲能電站的成功并網運行，不僅提升了油田的能源利用效率，還構建了新型電力系統和新型能源體系。通過集成風電、光伏、儲能等多種清潔能源技術，華北油田正逐步打造集“源網荷儲”于一體的新型電力系統。這種系統能夠實現能源的高效轉化和利用，提高電力系統的穩定性和可靠性，為油田的可持續發展提供有力支撐。
華北油田將繼續加大在清潔能源領域的投入和研發力度。一方面，將進一步優化固態電池儲能技術，提高其性能和安全性；另一方面，將探索更多清潔能源應用場景，推動新能源全業態專業技術系列的發展。
儲能何時大規模用固態電池？
今年來，固態電池的進展加速。一方面，是得到相關部門的大力支持。此前有消息稱，此項行業內史無前例的項目由政府相關部委牽頭實施，鼓勵有條件的企業對全固態電池相關技術開展研發。中國或將投入約60億元用于全固態電池研發，包括寧德時代、比亞迪、一汽、上汽、衛藍新能源和吉利共六家企業或獲得政府基礎研發支持。
另一方面，眾多企業入局。寧德時代公開透露在今年增加了對全固態電池的研發投入，并將全固態電池研發團隊擴充至超1000人。上游材料廠商道氏技術11月21日在互動平臺表示，單壁碳納米管已向下游固態電池廠商供貨，正在布局新的產能計劃。
在產線建設方面，11月19日，全球首條GWh級新型固態電池生產線正式落戶安徽蕪湖。生產線建設方為安徽安瓦新能源科技有限公司，首條生產線設計年產能達1.25GWh，標志著新型固態電池開始進入量產階段。
盡管固態電池的商業化步伐在加速，但真正在儲能上大規模應用，仍有不少難關要克服。首先要解決也是最關鍵的問題，成本。
固態電池產業鏈尚未成熟，目前固態電池仍處于初步應用階段，面臨著大規模量產及商業化的難題。業內人士指出，“固態電池當前面臨的挑戰有很多，其中一個就是成本比較高，而成本比較高的核心在于其供應鏈不（健）全。”
電池成本的降低需要靠終端旺盛需求推動技術不斷迭代和規模化生產。但目前汽車和儲能領域的價格戰有目共睹，因此固態電池的規模化生產仍為時尚早。
不過，目前市場上出現了類似混動車的“折中方案”，與全固態電池不同，半固態電池部分添加了液態電解液的電池。半固態電池安全性、倍率性能介于液態和全固態之間，相比于全固態電池，半固態可以兼容現有液態電池工藝設備和材料，許多企業選擇從液態到半固態再到全固態的漸進式發展路線。
今年以來，半固態電池在儲能領域加速應用，全面覆蓋發電側、電網側、用戶側三大場景。
6月30日，全球首套原位固態化固態電池電網側大規模儲能電站項目——浙江龍泉磷酸鐵鋰儲能示范項目正式實現全容量并網，建設規模為100MW/200MWh。
8月，喬治費歇爾金屬成型科技（昆山）有限公司4.5MW/8.94MWh用戶側儲能項目正式開工建設，項目清陶能源280型半固態磷酸鐵鋰電池。
11月，全國首個采用半固態電池的儲能臺區——淄博石橋75號臺區儲能項目投入使用。該臺區儲能項目采用衛藍海博半固態鋰電池，可燃性大大降低，循環次數達到8000次。
隨著國內半固態電池的儲能項目落地開花，半固態電池短期內有望實現在儲能領域的規模化應用，隨著電池成本逐步下降，有望帶動固態電池在未來幾年放量。
作為下一代高性能電池，固態電池行業市場規模有望迎來快速增長。據方正證券測算，目前國產新能源車企已實現半固態電池裝車，預計2026年至2030年為全固態電池放量窗口期。2027年和2030年，固態電池需求量或分別超100GWh、460GWh。
12月18日晚間，磷酸鐵鋰材料龍頭湖南裕能（301358）發布了《向特定對象發行股票預案（修訂稿）》公告，計劃向特定對象發行股票，募集資金總額不超過48億元，擬全部用于年產32萬噸磷酸錳鐵鋰項目、年產8萬噸超長循環磷酸鐵鋰項目、年產10萬噸磷酸鐵項目及補充流動資金。
其中，年產32萬噸磷酸錳鐵鋰項目擬使用募集資金28億元，占總募資總額比例近60%。
湖南裕能于2023年2月在創業板上市，目前上市不足兩年的時間。截至12月20日收盤，湖南裕能報46.42元/股，總市值351.32億元。
而上述募資，是湖南裕能上市之后的首次募資，始于2023年8月。當時湖南裕能的計劃是募資65億元，用于年產32萬噸磷酸錳鐵鋰項目、年產7.5萬噸超長循環磷酸鐵鋰項目、年產10萬噸磷酸鐵項目、年產2萬噸碳酸鋰和8萬噸磷酸鐵的廢舊磷酸鐵鋰電池回收利用項目，以及補充流動資金。
但是，在一年多后，湖南裕能將募資總額從65億元下調至48億元，減少了17億元，并且擬投入7億元募資額的年產2萬噸碳酸鋰和8萬噸磷酸鐵的廢舊磷酸鐵鋰電池回收利用項目不再出現在募投項目中，補充流動資金也從19億元降至9億元。
對此，湖南裕能解釋稱：“為順利推動公司向特定對象發行股票工作，根據當前市場環境及公司實際情況，并結合相關法律法規、規范性文件，（董事會）同意公司對本次向特定對象發行股票擬募集資金金額及募投項目作相應調整。”
不難看出，雖然募資總額“縮水”，但湖南裕能擴大產能的決心不減。今年以來，湖南裕能也已多次宣布將在海內外擴產。
4月，湖南裕能公告，計劃在西班牙在西班牙設立項目公司，投資1.29億歐元建設年產5萬噸鋰電池正極材料項目，冰表示正在籌備項目前期的相關審批工作。
6月28日，湖南裕能公告，公司擬在貴州省福泉市雙龍園區投資建設50萬噸/年銅冶煉項目及新增30萬噸/年磷酸鐵、30萬噸/年超長循環和超高能量密度磷酸鹽正極材料生產項目。
本次項目滾動投資預計150億元，總建設周期為六年。項目將分多期建設，其中一期投資35億元，規劃建設期預計24個月，建設20萬噸/年銅冶煉聯產80萬噸/年硫酸、80萬噸/年蒸汽項目（硫酸和蒸汽為副產品）；后期項目建設將視一期項目發展及市場需求等情況分期建設。
值得指出的是，上述項目中的銅冶煉項目，將發揮銅冶煉產業與磷酸鹽正極材料產業之間的高度耦合性，形成產業優勢互補，促進湖南裕能磷酸鹽正極材料業務實現極致降本的目標。
此外，上述募資的大頭用于磷酸錳鐵鋰項目，也可看出湖南裕能對于磷酸錳鐵鋰的看重。維科網鋰電注意到，目前湖南裕能的磷酸錳鐵鋰技術和產能布局均具有一定的領先優勢。
產能建設方面，據湖南裕能此前透露，云南裕能二期16萬噸磷酸錳鐵鋰項目，預計在今年四季度將陸續投產。
下游認證方面，湖南裕能曾在10月17日表示，公司與頭部電池廠保持了緊密的研發合作，目前是唯一一家能滿足該頭部電池廠即將量產的純用項目要求的磷酸錳鐵鋰生產企業，技術壁壘高。
而從公司整體來看，據湖南裕能2023年年報，2023年其主要產品磷酸鐵鋰正極材料出貨量為50.68萬噸，出貨量自2020年以來連續四年排名全國第一。
客戶方面，湖南裕能的主要客戶為寧德時代與比亞迪，而且還獲得了兩家公司的參股。截至2024年9月30日，寧德時代持有湖南裕能7.9%股權，并間接通過長江晨道持有部分股權；比亞迪持有湖南裕能3.95%股權，分別為湖南裕能的第三大、第七大股東。
業績方面，2024年前三季度，湖南裕能營業收入為158.79億元，同比下降53.74%；歸母凈利潤為4.91億元，同比下降68.18%；扣非歸母凈利潤為4.76億元，同比下降68.15%。
自2022年下半年起，碳纖維行業供需矛盾顯現，價格大幅下行，業績顯著下降。不過，2024年三季度碳纖維主要上市公司業績在行業需求回暖之下出現拐點。隨著碳纖維價格逐步企穩，應用領域的拓展，行業有望出現長期景氣。
（1）三季度業績拐點明顯
三季報顯示，2024年前三季度，光威復材實現營業收入19.02億元，同比增長8.9%，實現歸母凈利潤6.15億元，同比下降1%，實現扣非凈利潤5.55億元，同比增長10.09%。中簡科技業績也出現顯著的拐點，2024年前三季度實現營業收入5.33億元，同比增長33.26%，實現歸母凈利潤2.31億元，同比下降5.59%，實現扣非凈利潤2.14億元，同比增長1.89%。
碳纖維行業此前業績下降是由于需求的顯著下滑。2023年，全球碳纖維復材需求17.69萬噸，較2022年20.77萬噸下滑15%。需求量下滑主要由于風電葉片和體育休閑等領域需求減少：2023年，風電葉片領域碳纖維復材需求3.08萬噸，同比下降42%；體育休閑領域碳纖維復材需求2.89萬噸，同比下降22%。
三季報業績表明，碳纖維行業需求正在回暖。財報顯示光威復材三季度業績恢復性增長主要系新型碳纖維牌號放量及包頭項目一期投產所致，中簡科技業績回暖則是在行業需求承壓后有所復蘇所致。2023年，由于受到下游行業政策性調整等干擾，宇航級碳纖維需求受到較大影響，近期由于上游原材料交付數量增加，呈現出顯著復蘇的態勢。
（2）碳纖維價格逐步筑底
2020-2021年上半年，碳纖維價格持續走高，2022年5月一度漲至186元/千克（大絲束145元/千克，小絲束225元/千克），較2020年年初價格上漲68.2%。2022下半年以來價格持續下降。2024年三季度，中國碳纖維市場均價87.11元/千克，同比下降21.30%，環比下降6.66%。
2024年10月以來，中國碳纖維市場均價維持在85元/千克。分區域來看，2024年11月21日，華東市場碳纖維（T300，24/25K）價格75元/千克，較月初持平，吉林市場碳纖維（T300/25K）價格82元/千克，較月初上漲2元/千克。當前價格下，碳纖維行業整體處于虧損狀態。多家機構認為，目前行業處于盈虧平衡線附近，各企業有望保持目前狀態，以維持價格穩定。
2024年11月15日，原料丙烯腈價格拉漲，企業生產成本進一步走高，碳纖維毛利降至-15元/千克，單噸毛利水平處于歷史（自2019年1月以來）1.90%分位，碳纖維企業盈利收窄。
碳纖維產業發展形成了高性能和低成本兩條路徑。國產T800H級高強中模碳纖維增強高韌性雙馬樹脂基復合材料已在多個航空型號中完成或正在進行飛行驗證，并正向其他航空型號推廣應用；國產T1100級碳纖維增強雙馬樹脂基復合材料在滿足力學性能要求的基礎上，也開始在多個航空型號上進行應用驗證。
在工業領域，碳纖維的成本降低促進了其大規模應用。在風電葉片等需求牽引下，大絲束碳纖維發展火熱。并且，碳纖維行業產能的提升有望進一步加強規模效應，成本下降后行業可進一步拓展更多的應用領域。碳纖維行業具有明顯規模效應，擴產降本效應比較顯著。
整體來看，總需求下滑的情況下，國內碳纖維市場仍然保持增長。雖然短期行業總的需求下滑，但國產化率持續不斷提升，表明隨著成本、性能持續優化，國產碳纖維競爭力不斷加強，有望不斷取得更高的市場份額。國內碳纖維自主供應能力仍在不斷加強，國產替代仍有一定空間。隨著國內碳纖維供應能力不斷提升，國產替代或將加速推進。
“吉林省碳纖維原絲產能達16萬噸，碳纖維產能4.9萬噸，位居全國第一。”吉林省工信廳表示，當地要推動由賣碳絲向賣制品轉變，帶動碳纖維復合材料及制品產業協同發展。吉林化纖集團目前是中國最大、規格牌號最全的碳纖維生產基地。
目前，吉林省已形成了“丙烯到碳纖維復合材料及下游制品”較為完整的產業鏈。原絲、碳絲產品規格涵蓋1K到50K等大小絲束11種，其中12K、25K、35K碳纖維實現高端預浸料、預制體領域的全覆蓋，吉林化纖碳纖維產品已在風電、體育休閑、建筑補強、壓力容器、航空航天等領域得到廣泛應用。其中，在國內風電領域市場占有率已近90%。
吉林省工信廳表示，未來將充分依托吉林化纖在碳纖維原絲、碳絲方面已形成良好的產業基礎，加快建設交通運載輕量化、新能源、體育休閑、航空航天、其他大工業產品五大碳纖維下游制品產業園，持續壯大已有基礎產業，培優優勢產業，助力碳纖維產業延鏈、補鏈、強鏈。
同時，將聯合國內相關高校院所及上下游企業成立產業技術創新聯合體，加快高性能碳纖維制備技術攻關，推動T700級碳纖維提質升級，T800級干法碳纖維盡快形成產業規模；持續加快碳纖維低成本技術研發，不斷降低生產成本。
此外，吉林工信廳還將以碳纖維終端應用為牽引，與省內汽車、軌道交通、冰雪和石油開采等優勢產業深度結合，開發生產碳纖維多軸向織物、三維織物、預浸料、預制體等多種類高附加值碳纖維復材制品，不斷拓寬應用場景。
11月26日，西子聯合旗下企業西子航空成功中標C919大型客機中機身（含中央翼）裝配和零件制造工作包，成為繼中航西飛、上飛公司后第三家供應商，也是唯一的民企。
此次中標的中機身（含中央翼）是前機身、中后機身、機翼和主起落架的連接點，也是飛機結構中技術最復雜、制造和裝配難度最大的部件之一，其重量約3噸，有8000多個零件和超12萬個標準件。
C919大型客機是我國首款按照國際通行適航標準自行研制、具有自主知識產權的噴氣式干線客機。西子航空自2009年中標C919艙門工作包以來，已獲得344項特種工藝資質認證，形成了完整的航空零部件制造體系和資質體系，并成為空客、波音等世界航空制造巨頭的一級供應商。
根據C919的生產需求，西子航空計劃投資超10億元建設生產線，到2027年建成年產100架的制造能力，并形成關鍵核心零部件、大尺寸金屬零件的全工序生產能力和機身大部件數字化智能化裝配能力。
據媒體報道，長光衛星技術股份有限公司（下稱“長光衛星”）及其保薦人海通證券近日撤回發行上市申請，上交所已終止其發行上市審核。
據長光衛星招股書顯示，該公司成立于2014年12月1日，是集衛星研發制造、運營管理和遙感信息服務于一體的全產業鏈商業遙感衛星企業。長光衛星也是長春光機所孵化的第二家擬沖刺科創板IPO的企業。
其IPO申請于2022年12月23日獲得受理，2023年5月17日公布首輪問詢回復，并兩次更新財務數據。此次IPO，長光衛星計劃募資26.83億元，其中10億元擬用于償還銀行貸款。
從長光衛星各項申請文件披露的財務信息來看，報告期內，該公司一直處于未盈利狀態，且累計未彌補的虧損額度較大。
2019年至2022年上半年各期期末，長光衛星分別實現營收8456萬元、1.44億元、3.12億元、3552萬元；扣非凈利潤分別為-4.01億元、-4.19億元、-2.51億元、-2.16億元。上述三年半時間內，長光衛星扣非凈利潤累計虧損12.08億元，經營活動產生的現金流量凈額累計為-2.99億元。
其他財務指標方面，2019年至2022年上半年各期期末，長光衛星分別實現綜合毛利率-83.85%、-69.68%、-9.75%、-278.32%，毛利率為負且波動較大。
有業內資深投行人士認為，“近期，科創板IPO申請審核節奏有所恢復，但對企業‘硬核科創屬性’的把關仍然存在。這既需要企業自身擁有硬核實力，其所在的賽道，即市場空間和潛力也會被納入考慮范圍。”
近日，星河動力與北京天宜上佳高新材料股份有限公司（股票代碼：688033）子公司——北京天仁道和新材料有限公司（以下簡稱“天仁道和”）在北京成功舉行了戰略合作簽約儀式。雙方決定在固體、液體運載火箭相關部段研發制造領域開展深度合作，結成深度戰略合作伙伴關系。星河動力積極支持天仁道和在固體、液體火箭部件（整流罩、末級一體化結構組件等）的業務發展，并利用自身在商業航天產業鏈的資源優勢為天仁道和提供支持。同時，天仁道和將全力配合星河動力商業航天運載火箭新型號的研制，并為其商業航天發射業務提供相應資源平臺。星河動力和天仁道合的合作，反應出星河動力已經在著力完善自己的供應鏈，而供應鏈建設是商業火箭企業從level 1邁向level 2的重要關鍵。
（1）星河動力
星河動力是國內第一家實現連續、穩定發射成功的民營火箭公司。核心產品包括“智神星”系列中大型重復使用液體運載火箭、“谷神星”系列輕小型固體運載火箭等。公司創造了民營火箭首家進入500km太陽同步軌道、800km傾斜軌道和晨昏軌道，首家成功實施海上發射，首家實現火箭量產和高密度發射，首家實現基于火箭末子級的在軌服務等多個行業里程碑，是目前發射次數最多、成功率最佳的民營火箭公司。
（2）天仁道和
天仁道和主要從事樹脂基碳纖維復合材料及碳基復合材料制品相關研發、生產和銷售，公司建有千萬級仿真平臺，擁有熱壓罐、模壓、纏繞、RTM 等多種成型設備及技術，具備結構強度、振動噪聲、環境應力、工藝過程等有限元分析技術正向設計開發能力。在樹脂基復合材料方面，已完成某商業航天火箭整流罩項目的材料開發驗證，模具工裝設計、制造，典型件試驗驗證；實現某型號火箭末級結構一體化支架產品批量交付及新型號末級結構一體化支架小批量交付。
目前，天仁道和與火箭企業關系比較密切的業務就是整流罩、末級一體化結構組件等。在此之前，星河動力合作比較密切的整流罩企業是天津愛思達。谷神星一號系列多款火箭，用的整流罩都是愛思達產的。本次簽約后，星河動力和天仁道和的綁定將更加密切，以后星河動力整流罩的訂單也會有所傾斜。
天仁道和作為國內該領域新進入的具有獨立研發與設計能力的復合材料制品供應商，具備成熟的碳基復合材料研發和生產能力。樹脂基復合材料制品應用需要完成原材料選擇、設計、仿真分析、工藝開發、試制到量產的一系列過程，除結構力學性能的要求之外，還要進一步滿足復材制品的耐高溫、耐腐蝕等的結構功能一體化需求，這就要求公司具備豐富的原材料庫、生產技術儲備。雖然經過多年發展，我國已成為全球碳纖維最大產能國，2023 年國內碳纖維產能約為 13.59 萬噸，占全球產能 23.76 萬噸的 57.2%，但國內樹脂基碳纖維復合材料行業產能分散，產品多集中于中低端領域，產品同質化現象嚴重。性能可靠性和工藝制造性是碳基復材制品的兩大挑戰，從性能可靠性角度來看，主要是指抗氧化、耐燒蝕和熱防護能力。從工藝制造性角度看，C/C、C/SiC 和 SiC/SiC 材料都有幾種不同的制造工藝，每種工藝均面臨各自的挑戰，特別在大尺寸構件的加工、材料的相容性及分層問題，以及制造工藝的經濟性（成本和周期）等方面。
2024年12月16日，我國在文昌航天發射場使用長征五號乙運載火箭/遠征二號上面級，成功將衛星互聯網低軌01組衛星發射升空，衛星順利進入預定軌道，發射任務獲得圓滿成功。
這是中國星網“國網”星座首次批量組網發射，一箭十星，標志著中國星網正式邁入低軌互聯網星座建設階段，并朝著目標邁出堅定步伐：在未來5年內發射約10%的衛星，到2035年完成全部衛星的發射。
衛星互聯網前景廣闊，但要實現信號好、網速快，必須得成網，發射更多衛星，組建衛星星座。中國星網建設運營的“國網”（GW）星座，是我國第一個衛星互聯網計劃，也是我國首個空天一體6G互聯網計劃。
根據計劃，“國網”星座將建設GW—A59和GW—A2的兩個寬帶星座，總共發射12992顆衛星，其中GW—A59星座6080顆，分布在500km以下的極低軌道；GW—A2星座6912顆，分布在1145km的近地軌道。
在應用上，“國網”星座可搭載寬帶通信載荷、激光通信載荷、合成孔徑雷達載荷、光學遙感載荷等多種載荷，在航海、航空、信息安全、導航定位、氣象研究等諸多領域帶來全方位的技術支持，滿足不同用戶的需求和場景。
中國星網負責統籌規劃我國衛星互聯網領域發展，其成立是中國衛星通信、衛星應用產業的一個里程碑。早期，航天科技、航天科工、中國電科、中國科學院分別提出了鴻雁、虹云、天地一體化、全球多媒體等系列星座計劃；后來，國家決定將上述星座整體并入中國星網，希望以舉國之力推動國家低軌互聯網建設。
作為建設衛星互聯網的“主力軍”，中國星網自成立以來，積極推動衛星互聯網產業發展。
一是帶動產業集聚。作為首家落戶雄安新區的央企，中國星網發揮“鏈主”作用，吸引了多家衛星互聯網上下游企業落地雄安，助力雄安衛星互聯網產業生態建設。同時，中國星網積極與上海、重慶等地合作推動產業集群建設，如其與上海市浦東新區簽署合作協議，共同打造衛星互聯網和北斗系統融合發展的創新高地、人才高地、產業集聚區、應用示范區和開放生態園區。
二是促進協同創新，中國星網與長安汽車、重慶聯通簽訂戰略合作協議，在車聯網、自動駕駛、車輛感知等領域開展合作；攜手中國兵器、中國移動聯合成立中國時空信息集團，并成立中國空天信息和衛星互聯網創新聯盟，整合各方優勢資源，推動時空信息產業發展。
三是推動應用拓展。中國星網與重慶聯合發布創新推動北斗規模應用先行先試行動方案，計劃在重慶建設國家時空大數據中心、部署北斗規模應用操作系統等，推動北斗系統在國計民生重點行業和大眾消費領域的規模化應用。
（1）A股門檻大幅提升，IPO退出艱難
我國私募股權市場過往長期以A股IPO退出為主。2023年后，受到《證監會統籌一二級市場平衡優化IPO、再融資監管安排》（以下簡稱“827新規”）等政策影響，疊加2024年證監會與三大證券交易所陸續發布的系列規定，A股上市門檻大幅提高，上市數量下降。根據Wind數據，2024年前三季度合計僅有69家企業實現IPO，較2023年同期的同比下降73.86%。第三季度A股僅有25家企業實現IPO，較去年同期的91家同比下降72.53%。
圖表1：2017年-2024年第三季度中國A股IPO數量情況（單位：家）
2024年A股IPO募集能力大幅下降趨勢更加明顯。2024年前三季度IPO首發募集金額合計為478.68億元，同比下降85.21%。2024年第三季度IPO首發募集金額為153.75億元，僅為去年同期（1,139.56億元）的八分之一。
圖表2：2017年-2024年第三季度中國A股IPO首發募集情況（單位：億元）
在IPO企業所在板塊方面，在上市數量方面，2024年第三季度的上市企業主要集中在創業板。創業板第三季度合計有11家企業上市，主板合計有7家企業上市，北交所有3家企業上市，科創板有3家企業上市。
圖表3：2024年第三季度A股IPO板塊分布（按數量）
在募資金額方面，2024年第三季度創業板募資能力最強，合計首發募集金額合計為64.60億元。主板募資能力次之，金額合計為55.38億元。科創板合計募集金額為26.69億元，北交所合計募集金額為7.08億元。
圖表4：2024年第三季度A股IPO板塊分布（按金額）
2024年第三季度A股首發募集金額前十大IPO的合計融資金額為92.56億元，占本季度全部IPO企業首發募集金額的60.20%。融資金額前十家企業新材料領域項目較多。
圖表5：2024年第三季度A股首發募集金額前十大IPO情況
（2）港股IPO募集復蘇，成為境外上市首選
受到A股上市受阻的影響，越來越多的企業選擇出海進行境外上市。2024年4月，國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，提出“拓展優化資本市場跨境互聯互通機制。拓寬企業境外上市融資渠道，提升境外上市備案管理質效”。同月，證監會發布《資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施》，提出“支持科技型企業依法依規境外上市，落實好境外上市備案管理制度，更好支持科技型企業境外上市融資發展”。在諸多支持境內企業赴境外上市的政策以及美聯儲降息的影響下，港股美股將陸續迎來更多中企IPO。
從2024年預計跨境上市的企業來看，港股已成為企業境外上市募資的首選。根據中國證券監督管理委員會《境內企業境外發行證券和上市備案情況》，截至2024年10月31日，合計有112家企業申報境外上市[1]。其中，赴香港聯交所上市的（以下簡稱“港交所”）備案企業[2]為82家，占比73.21%，赴美國納斯達克交易所上市的備案企業為25家，占比22.32%。另外，赴臺灣證券交易所上市的備案企業為3家，赴阿斯塔納國際交易所上市的備案企業為1家，赴紐約證券交易所上市的備案企業為1家。
另外，有14家已在港交所上市企業向中國證監會提交了有關實施港股全流通的備案申請。港股全流通是指在港交所上市的中國企業可以全面將其內資股轉換為港股，從而在港股市場上進行流通。這一政策旨在進一步推動資本市場的改革，增加港股市場的流動性。
圖表6：截至2024年第三季度中國跨境上市企業備案情況（按數量）
數據來源：中國證券監督管理委員會《境內企業境外發行證券和上市備案情況》
從預計跨境上市企業的行業來看，跨境上市企業所屬行業包括新一代信息技術領域（IC設計、軟件和信息技術服務等）、以及健康醫療（醫療服務、生物制藥等）為主。其中不乏一些消費領域、文娛傳播領域及教育領域的企業。在目前A股偏好硬科技領域企業的大背景下，毛戈平、蜜雪冰城等消費領域品牌紛紛轉戰港股。
圖表7：截至2024年第三季度中國跨境上市企業備案行業情況（按數量）
從2024年已經上市的企業來看，前三季度跨境上市的熱度集中匯集在港股市場。根據Wind數據，2024年前三季度，港股合計有45家企業上市，數量同比上升2.27%。
圖表8：2017年-2024年第三季度港股IPO數量情況（單位：家）
2024年港股的募資水平則得到極大的復蘇，2024年前三季度港股IPO首發募集金額合計達到557.54億港幣，首發募集金額同比增長了124.02%，已超過2023年港股全年募集情況。
圖表9：2017年-2024年第三季度港股IPO首發募集金額情況（單位：億港幣）
2024年第三季度港股首發募集金額前十大IPO的合計融資金額為415.66億港幣，占本季度全部IPO企業首發募集金額的74.55%。融資金額前十家企業包括消費電子、消費、汽車交通、農林牧漁等領域。
圖表10：2024年第三季度港股首發募集金額前十大IPO情況
12月25日上午，50億元的“陜西戰新產業發展并購基金”在陜西國資國企戰新產業發展大會暨并購基金發布會上正式亮相，出資方分別是長安匯通、工銀投資及開源證券。這是9月24日證監會發布“并購六條”之后，首批落地的省級并購基金。
（1）特殊時期：再議兩大難題
新質生產力戰略任務已在全國徹底鋪開。相比此前的“科改”“雙百”等舉措，此次在中央號召下錨定新質生產力的時代坐標，是一個更具全局性和長期性的戰略選擇。例如近期國務院國資委黨委署名文章中的一句話深刻點名要義：“把發展新質生產力作為一項重大政治任務和長期戰略任務抓緊抓好”。
國資國企正面臨著“育新難”。如果以陜西為例，省國資委監管的16家省屬上市公司中，除金融行業的2家外，前5名幾乎被能源類壟斷性企業霸占。
或放眼整個北方，結果如出一轍。如上圖所示（市值以12月25日收盤計，下同），北方各省國資委監管的市值排名靠前的省屬上市公司中，均有能源類壟斷性企業的身影，其中不乏“市值第一”或“數量唯一”，而戰略性新興產業的身影略顯單薄。
分析指出，這種產業結構，是人才結構、研發投入及激勵機制多重因素作用下的結果。作為這種反差的最佳例證是，陜西14家科創板公司中，民營企業8家，占比近6成。
與國資體系“育新難”不同，引導基金中的財政資金正面臨著“退出難”的挑戰。在新國九條收緊IPO節奏之后，創投行業大受沖擊。處于排隊狀態的24家江蘇企業中，14家間接拿到過政府引導基金的投資，浙江遞交IPO申請的22家，其中12家間接拿到過政府引導基金的投資，占比均在50%左右。最新消息是，浙江已有11家擬上市公司已呈終止(撤回)狀態，意味著短期內無緣資本市場，其中7家是專精特新小巨人。
兩難之中，證監會“并購六條”成為關鍵舉措。最新響應的地方政府是深圳，在“并購14條”中，顯著的提出一系列指標：推動深圳境內外上市公司總市值突破15萬億元、完成并購重組項目突破100單、交易總價值突破300億元。這在IPO上市之外，為創新資本的有序退出開辟了一條綠色通道。至此，可以看到“陜西版并購基金”的巨大意義。
（2）率先搶跑：AIC介入“并購”
工銀投資此次現身，意味著其作為AIC在全國率先搶跑并購基金領域。工銀投資黨委副書記表示：此次三方合作的并購基金，一方面助力省屬國企上市公司產業鏈，企業挖掘優質配送標的，另一方面可助力科創企業通過卡脖子實現高水平科技獨立自主，助推區域經濟實現高質量發展。
回到并購預期，為什么說陜西機會巨大呢？
依據海通策略所提“并購重組三大方向”可知，科技股、制造龍頭、國有企業將是主戰場，此一預期下，陜西都有充分優勢。
1：科技股：
從存量上市公司看，陜西高新技術板塊上市公司數量占比達43.5%，排在全國第2（界面智庫，截至2024年1月31日），僅次于江蘇。
從增量擬上市公司看，陜西最新披露的后備企業名單數量已增至500家，其中80%為民營科創型企業。
2：制造龍頭：重型卡車、光伏制造、現代機床、航空航天作為陜西優勢產業，都培育出了行業龍頭。預期這一領域的并購將多呈現“大吃小”格局，最激動人心的看點是“借并購造集群”。
3：國有企業。陜西是國資大省。數據顯示，2023年陜西省屬企業營業收入排名全國第5位、利潤總額排名第5位。截至2024年9月，省國資委監管的16家A股上市公司資產總額8353億元，已經是穩增長的絕對主力。
因此，陜西版并購基金大概率將以國資優勢領域為側重，即在傳統主營依然穩健的背景下，以參股、混改、委托等多種方式使“并入資產有更為上乘的表現”。
（3）工具上新：“補位”基金矩陣
“陜西版并購基金”將是長安匯通助力省屬企業“調結構”的新利器。公司董事長陶峰在現場表示：并購基金將圍繞“優化國資產業布局、助力國企轉型升級、構筑協同創新生態”三大目標迅速推進，在具體策略上，將采取“直投”與“子基金”并行的市場化運作模式。同時，這一工具的“上新”，也意味著公司構筑起了成果轉化、產業引導、改革助力、上市加速和并購重組五大功能的全周期基金矩陣。
據“瞭望”今年7月報道，長安匯通累計投資55個新興產業項目,所投項目投后總估值1427億元,較投前增長63%，正成為陜西現代化產業體系的一股“生力軍”。
行至25日上午，長安匯通介入并購業務的友軍顯著擴容了。先是并購基金與延長石油、陜煤集團、陜有色、電子信息集團、法士特、中陜核共六省屬上市公司“母公司”達成戰略協議，意味著決策鏈條更為順暢。同時北交所明星券商開源證券的加入，也成為重要援手。截至2023年底，開源證券累計保薦承銷北交所上市企業14家，行業排名第3。
就在19日，80余家北交所上市公司齊聚開源證券交易，核心主題即是——并購。“陜西版并購基金”最大特點是“國民雙進”，實現新質生產力在陜西的生根與升騰，尤其是主要交易都將在二級市場上發生，亦是陜西主動擁抱資本市場、構建高效優質創新生態的重要看點。
①并購基金通常運營4-5年，DPI可以達到1以上，但單筆投資的回報不會特別高，通常對消費、服務、醫療、先進制造等傳統行業比較青睞。②未來，國資等戰略性買家將在并購交易中扮演重要角色。③為解決流動性問題，促進區域性股權市場交易，上海股權托管交易中心閔行服務中心正式揭牌成立。
近日，“第三屆中國私募股權基金流動性峰會”在上海舉行。由于IPO的階段性收縮，S基金和并購成為市場選擇的退出渠道。在當前“并購熱”持續的同時，S交易所也在擴容。此外，今年以來，包括湖南、上海、安徽、成都等在內的地區紛紛設立S基金，為GP們的退出提供了更多渠道。
關注四類資產，并購基金有望解決流動性困局在并購升溫的當下，一直從事于并購交易和并購基金的信宸資本合伙人王冉旭，談及了并購基金能否成為中國并購市場中一把“鑰匙”的看法。王冉旭認為，市場上對于并購基金一直有很大的誤解，即并購基金是資本運作，低買高賣。“實際上，并購基金收購企業以后，靠得是推動企業治理和決策能力提升，通過企業成長和效率提高獲得回報和收益。本質上，是對被投企業的精耕細作，并非資本運作。”同時，市場對于并購基金也有“野蠻人”的說法，對此，王冉旭認為，并購基金的定位是管理層合伙人。如果一家企業沒有好的管理層，沒有凝聚力的文化，并購基金也是獨木難支，甚至一開始就不會作出投資決策。王冉旭認為，當前市場聚焦并購交易，在退出難下，并購基金作為其中一環能夠幫助行業解決一些流動性困局。“但并購基金也不是接盤俠，不是為了購買其他GP存量資產而存在。
一般而言，并購基金會關注有較強獨特性的資產做交易。”那么，什么是有特殊性的交易資產呢？在王冉旭看來，一是，行業屬性相對偏傳統，例如消費、服務、醫療、先進制造；二是，有一定收入和體量、業務模式穩定，現金流好的公司；第三企業要有核心競爭力，不要求高速回報，但最好有潛力釋放空間；第四，估值邏輯要清楚。并購基金通常以稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA），或者PE進行估值。
王冉旭表示，基于并購基金對企業的關注類型，并購基金具有單筆投資規模大、回報穩定、損失率低、DPI高的特點。“通常運營4-5年，DPI可以達到1以上。但硬幣的另一面是單筆投資的回報不會特別高，很少能賺到VC機構10倍以上的收益。”交易層面，在并購熱的當下，王冉旭表示，并購基金的確會收購其他VC、PE的投資項目，但提前是底層資產滿足上述要求。而在退出上，并購基金的收益一般來自于企業分紅，和項目的整體退出。在退出上，王冉旭進一步表示，與VC/PE一樣，并購基金的退出，是以控制權的轉讓而退出。“在中國，國際化的并購基金非常活躍，隨著并購交易市場的擴大，包括國資在內的戰略性買家將在未來扮演重要角色。”
輻射浦西大虹橋板塊，上海股交中心閔行服務中心成立為解決流動性問題，促進區域性股權市場交易，上海股權托管交易中心閔行服務中心正式揭牌成立。上海股交中心總經理張雋表示，上海股權托管交易中心是上海國際金融中心以及科創中心建設的重要載體，主要服務科技企業和科創類投資機構。“近兩年證監會賦予了上海股交中心三個創新工具，一是私募股權和創意投資份額轉讓的平臺，二是認股權綜合服務轉讓平臺，三是上海專精特新專板。圍繞這三個創新工具和產品，上海股交中心又做了私募基金投融資平臺、中小微企業綜合金融服務平臺、已上市企業規范培育的平臺來提升服務能級。
行業人士表示，S交易策略作為退出的一種補充，趨勢也在朝著多元化變化。“過去一年盡管S交易整體規模不大，也非常分散，但有各種新的交易類型出現。以前市場主要聚焦簡單的份額轉讓，但這種交易機會越來越少。從GP角度看，接續性基金交易的復雜性越來越多。今年，大的機構更加喜歡直接進入到GP的資產轉讓中，而不是簡單去接一個份額。因此，GP手上的好項目成為單個項目退出的關鍵。
隨著上海股交中心閔行服務中心的成立，該服務中心將聚焦、輻射上海浦西尤其大虹橋板塊的私募股權基金業務，為國資私募股權基金份額的轉讓提供合規、安全且便利的通道。作為中國第二家“S基金的交易平臺”，上海股權托管交易中心（簡稱，上海股交中心）自2021年12月獲批私募股權份額轉讓試點以來，在服務私募股權退出方面也表現突出。截至今年12月9日，上海股交中心下屬的上海私募股權和創業投資份額轉讓平臺共計上線116單基金份額，含份額組合、基金底層股權；已成交103筆，成交總份（股）數約為205.31億份（股），成交總金額約為221.03億元；完成39單份額質押登記業務，質押份數為63.37億份，融資金額約72.76億元，其中9單為基金份額質押登記，質押份數為13.18億份，融資金額約19.05億元。
編輯：馮征昊（半導體芯片、激光器、新能源） 校對：王延韜 審核：侯曉鵬
閆晨曦（復合材料、衛星通信、金融資本）
(以上資訊主要來源于：OFweek、 OFweek激光、 OFweek太陽能光伏、 今日半導體、半導體行業觀察、材料科學與工程、材料人、樂晴智庫、未來智庫、索比光伏網、集邦新能源網、北極星太陽能光伏網、高工鋰電、西安金融棒棒糖、復材網 、大國之材、新材料在線、衛星界、國際電子商情、中國國際復合材料展覽會、玻纖復材、衛星與網絡、全球一點通、硅谷網、清科研究、中國衛通、衛星與應用、中科創星、碳纖維生產技術、中國衛通、碳纖維研習社、實戰財經 、金融深度、華商韜略、戰略前沿技術、 投融界、 投資界、 中國汽車報、證券時報網、36氪、東方財富、中國證券報、新經濟100人、投后管理研究院、新興產業投資聯盟、股權投資論壇、Wind資訊、搏實資本、中歐資本、國企混改研究院、機遇西安、米度資本等)
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